Thị trường lao động yếu nhất kể từ năm 2011 khiến BofA đặt câu hỏi, ‘Anh bạn, việc làm của tôi đâu rồi?’

(SeaPRwire) –   Thị trường lao động yếu nhất kể từ năm 2011 ngày càng được nhìn nhận không phải là một trục trặc, mà là trạng thái bình thường mới—nơi tăng trưởng mạnh mẽ nhưng việc làm lại trì trệ, khiến một thế hệ đặt câu hỏi, “Này bạn, việc làm của tôi đâu rồi?”

Ghi chú “Situation Room” của Research cảnh báo vào giữa tháng 12 rằng thị trường đang định giá cho một năm 2026 đầy hứa hẹn ngay cả khi việc tuyển dụng đình trệ và tỷ lệ thất nghiệp gia tăng, và đã gợi lại một bộ phim hài nổi tiếng của Mỹ để minh họa cho quan điểm của mình.

Nói cách khác, người lao động ở vị trí đầu sự nghiệp có thể cảm thấy về việc tìm kiếm việc làm giống như cách các diễn viên trong phim cảm thấy về chiếc xe bị đánh cắp của họ. (Biên kịch cũng có cảm giác tương tự về thị trường lao động trong ngành công nghiệp giải trí, khi ông tuyên bố vài tuần trước rằng mình đã bỏ nghề để trở thành nhà trị liệu.)

​“Thị trường lao động đã yếu trong năm nay,” các nhà phân tích của BofA là Yuri Seliger và Sohyun Marie Lee viết, bình luận về dữ liệu cho thấy tăng trưởng việc làm yếu trong tháng 10 và tháng 11. “Sự thiếu phục hồi trên thị trường việc làm và nền kinh tế Mỹ chậm lại là những rủi ro chính cần theo dõi trong năm 2026.”

Seliger và Lee đã chỉ ra cái mà họ gọi là thị trường lao động yếu nhất của Mỹ kể từ ít nhất năm 2011 (ngoại trừ làn sóng sa thải hàng loạt do Covid), với số lượng bảng lương hàng tháng trung bình chỉ 17.000 trong sáu tháng qua—tốc độ tạo việc làm chậm nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Số lượng bảng lương tư nhân chỉ mạnh hơn một chút ở mức 44.000 trên cơ sở trung bình sáu tháng, vẫn ở mức yếu nhất trong hơn một thập kỷ, trong khi tỷ lệ thiếu việc làm rộng hơn U‑6 đã tăng lên 8,7% và số lượng vị trí tuyển dụng trên mỗi người thất nghiệp đã giảm xuống còn 1,0, cả hai đều là mức thấp nhất kể từ năm 2017.

​Tuy nhiên, nhóm Situation Room cũng lưu ý rằng chênh lệch tín dụng vẫn ở mức thấp nhất trong chu kỳ và cổ phiếu ở mức cao kỷ lục, cho thấy các nhà đầu tư vẫn đang đặt cược vào sự mở rộng mạnh mẽ vào năm 2026. “Một nền kinh tế Mỹ mạnh mẽ có thể không tương thích với sự vắng mặt của tăng trưởng việc làm,” họ cảnh báo, cho rằng việc thiếu phục hồi thị trường lao động hiện là một trong những rủi ro trung tâm đối với câu chuyện thị trường lạc quan đó. Số liệu GDP bất ngờ mạnh mẽ cho quý thứ ba, được công bố sau khi ghi chú của BofA được viết, đã tiếp thêm nhiên liệu cho lập luận này.

Tăng trưởng hình chữ K với việc làm bị thiếu hụt

Con số tăng trưởng tổng thể rất ấn tượng: trong quý thứ ba, GDP của Mỹ đã tăng trưởng mạnh mẽ, được thúc đẩy bởi sự gia tăng chi tiêu của người tiêu dùng và khoản lợi nhuận doanh nghiệp tăng 166 tỷ USD. Nhưng thu nhập khả dụng thực tế lại không tăng trưởng—tăng trưởng bằng 0%—có nghĩa là các hộ gia đình không tăng sức mua và thay vào đó dựa vào tiết kiệm, tín dụng và cắt giảm chi phí để tiếp tục chi tiêu, đặc biệt là cho các khoản chi không thể tránh khỏi như chăm sóc sức khỏe và chăm sóc trẻ em.

Diane Swonk, nhà kinh tế trưởng của KPMG, đã mô tả đây là một nền kinh tế hình chữ K đã trưởng thành hoàn toàn, nơi các hộ gia đình giàu có hưởng lợi từ thị trường chứng khoán tăng vọt, giá trị nhà đất tăng cao và lợi nhuận doanh nghiệp được thúc đẩy bởi AI, trong khi các gia đình có thu nhập thấp và trung bình bị áp lực bởi chi phí sinh hoạt và thu nhập thực tế trì trệ.

Bà lập luận rằng các doanh nghiệp đã học cách phát triển mà không cần tuyển dụng, khai thác nhiều hơn từ các đội ngũ tinh gọn thay vì mở rộng bảng lương để đáp ứng nhu cầu—một mô hình phù hợp với bằng chứng của BofA về mức tăng lương yếu lịch sử trong bối cảnh vĩ mô vững chắc. “Chúng ta đang thấy hầu hết các khoản tăng năng suất mà chúng ta đang thấy hiện nay thực sự chỉ là phần còn lại của việc các công ty ngần ngại tuyển dụng và làm nhiều hơn với ít hơn,” Swonk nói với The Wall Street Journal. “Chưa hẳn là do AI.”

Phân tích của bà phù hợp với những gì BofA đã báo cáo vào tháng 8 về một “sự thay đổi lớn” trong năng suất lao động, khi các công ty thay thế con người bằng quy trình. Các công ty đã học cách “làm nhiều hơn với ít người hơn” sau lạm phát xảy ra sau đại dịch, và bà dự đoán điều này sẽ có lợi cho cổ phiếu: “Một quy trình gần như miễn phí và có thể nhân rộng mãi mãi.”

Tăng trưởng không có việc làm của Goldman và Thế hệ Z

Một cách đáng lo ngại hơn, các nhà kinh tế của Goldman Sachs đã cảnh báo về viễn cảnh “tăng trưởng không có việc làm”, lặp lại mô tả của Chủ tịch Fed Jerome Powell về một thị trường lao động “tuyển dụng ít, sa thải ít”. Trong một ghi chú gần đây, các nhà kinh tế của Goldman là David Mericle và Pierfrancesco Mei đã phát hiện ra rằng ngoài lĩnh vực chăm sóc sức khỏe, việc tạo việc làm ròng đã trở nên yếu, bằng không hoặc âm ở nhiều lĩnh vực ngay cả khi sản lượng vẫn tiếp tục tăng, với các giám đốc điều hành ngày càng tập trung vào việc sử dụng AI để giảm chi phí lao động—một “rào cản tiềm ẩn kéo dài đối với nhu cầu lao động.”

Họ lập luận rằng mức tăng việc làm khiêm tốn cùng với GDP mạnh mẽ gần đây “có khả năng sẽ là bình thường ở một mức độ nào đó trong những năm tới”, với hầu hết sự tăng trưởng đến từ năng suất—đặc biệt là AI—trong khi nhân khẩu học già hóa và nhập cư thấp hơn hạn chế đóng góp từ nguồn cung lao động.

Torsten Slok của Apollo đã chỉ ra trong một ghi chú tháng 12 rằng sự thay đổi nhân khẩu học hiện đang trở nên rõ ràng: số lượng các gia đình có con dưới 18 tuổi đã đạt đỉnh khoảng 37 triệu vào năm 2007 và đã giảm xuống còn khoảng 33 triệu tính đến năm 2024, phản ánh tỷ lệ sinh thấp hơn và dân số già hóa, bất chấp sự tăng trưởng dân số chung vẫn tiếp tục.

Một sự cân bằng mong manh

Cả BofA và Goldman đều không dự đoán tình trạng thất nghiệp hàng loạt, nhưng cả hai đều không thấy một con đường dễ dàng quay trở lại với cách tiếp cận cũ, nơi GDP mạnh mẽ thường đồng nghĩa với việc làm mới dồi dào. Tuy nhiên, Goldman lại thấy một sự sàng lọc lớn hơn cho nền kinh tế: “Lịch sử cũng cho thấy rằng những hậu quả đầy đủ của AI đối với thị trường lao động có thể không trở nên rõ ràng cho đến khi xảy ra suy thoái,” Mericle và Mei đã viết vào tháng 10.

Trong thời gian chờ đợi, thị trường lao động giữa những năm 2020 có thể sẽ được định nghĩa ít hơn bởi tình trạng sa thải mà bởi sự khan hiếm cơ hội—đặc biệt đối với Thế hệ Z—một kỷ nguyên của tăng trưởng hình chữ K ở tầng lớp thượng lưu và tìm kiếm việc làm trong vô vọng ở tầng lớp dưới. Nhìn vào các số liệu GDP và viễn cảnh tăng trưởng không có việc làm trong tương lai, câu hỏi dí dỏm, mang hơi hướng hoài cổ của BofA có lẽ sẽ chỉ trở nên cấp bách hơn trong năm mới: việc làm ở đâu?