Việc Codere được bán cho các quỹ đầu tư cổ phần tư nhân có phải là kết quả đã được định trước không?

(AsiaGameHub) –   Khi tập đoàn giải trí Tây Ban Nha Codere được cho là đang rao bán, chuyên gia M&A Christian Tirabassi kỳ vọng một số công ty cá cược lớn có thể tham gia cuộc đua tiếp quản, mặc dù các công ty đầu tư tư nhân (private equity) là bên mua có khả năng cao nhất.

Theo một báo cáo từ nhật báo Tây Ban Nha Expansión, Codere đã được đưa ra rao bán với định giá hơn 2 tỷ euro (2,3 tỷ USD). Một thỏa thuận mua bán được cho là nhắm mục tiêu ký kết trước kỳ nghỉ hè vào tháng Tám.

Thương vụ được báo cáo cũng bao gồm cả hoạt động kinh doanh trực tuyến Codere Online, vốn chủ yếu hoạt động ở Tây Ban Nha và Mỹ Latinh.

Tirabassi, người sáng lập và đối tác cấp cao tại công ty tư vấn M&A Ficom Leisure, đánh giá việc bán Codere là “một ván bài rất thuộc về private equity”.

Tuy nhiên, ông cũng gợi ý rằng một số gã khổng lồ cá cược quốc tế có thể tham gia cuộc đua cho Codere, mặc dù ông không thấy có một “bên mua tự nhiên” nào ngoài kia.

“Lottomatica sẽ xem xét nó, DraftKings sẽ xem xét nó, Entain sẽ xem xét nó,” Tirabassi nói với iGB. “Đây là thứ dành cho những ông lớn, bởi vì nó mang lại quyền tiếp cận vào một số thị trường.”

Nhận xét của Tirabassi vang vọng ý kiến của Ed Birkin, giám đốc điều hành của H2 Gambling Capital, người đã nói với iGB vào thứ Tư rằng ông xem những bên mua có khả năng cao nhất là Allwyn International hoặc Flutter Entertainment, với private equity là một lựa chọn khả thi khác.

Định giá 2 tỷ euro có quá cao đối với Codere?

Birkin cho biết mức định giá 2 tỷ euro được đưa ra cho Codere có thể đồng nghĩa với việc nó nằm ngoài tầm với của phần lớn các nhà điều hành bên ngoài nhóm hạng nhất.

Tirabassi cũng tin rằng con số này là quá cao, mặc dù ông gợi ý rằng mức giá bị rò rỉ là một chiến thuật cố ý.

“Nhìn này, đây là PR thôi,” Tirabassi tiếp tục. “Họ rõ ràng đã rò rỉ thông tin để bắt đầu đưa mức giá ra thị trường. Tôi không tin điều đó.

“Để cho bạn một ý tưởng, chúng tôi có sự hiểu biết rõ ràng về mọi thị trường họ đang hoạt động, họ kiếm được gì ở thị trường đó, và chi phí vốn (capex) của họ là bao nhiêu. Không thể nào đạt đến mức định giá đã được đề cập đó.”

Codere đang cực kỳ cần vốn đầu tư

Codere thuộc sở hữu của khoảng 84 quỹ đầu tư, và Tirabassi nói rằng quá trình bán hàng này rõ ràng là một trường hợp các chủ sở hữu đang ở trong một vị thế mà họ không dự báo trước.

“Rõ ràng, các trái chủ hoặc chủ nợ thấy mình ở vào vị thế trở thành chủ sở hữu của Codere mà không thực sự muốn như vậy,” Tirabassi giải thích. “Họ không thực sự mong đợi sẽ trở thành cổ đông của công ty này.

“Vì vậy, có lẽ họ đã thử một chút để xem họ có thể làm gì với nó. Họ nhận ra nó không dành cho họ, và họ đưa nó ra bán. Đơn giản chỉ vậy thôi.”

Sự thiếu quan tâm này đã dẫn đến tình trạng thiếu hụt đầu tư nghiêm trọng vào Codere, để lại một doanh nghiệp mà Tirabassi mô tả là “kiệt sức”.

Tirabassi nói Codere hiện tại giống như một “con thuyền không có phương hướng hoặc không có ai thực sự lái nó.

“Nó đang bị đầu tư dưới mức, vốn hóa dưới mức và giờ đây họ đang chịu khổ sở vì sự cạnh tranh mà họ có ở mỗi thị trường,” Tirabassi nói. “Cần có một ai đó có một kế hoạch công nghiệp thực sự rõ ràng để khởi động lại doanh nghiệp.

“Họ thực sự cần rất nhiều sự chăm sóc, vốn, và một kế hoạch. Ở mọi nơi bạn nhìn, cứ như thể không ai bỏ tiền vào việc này. Nó giống như mọi thứ đã bị đóng băng từ năm năm trước.”

Vẫn còn giá trị có thể được tạo ra ở Codere

Bất chấp những khó khăn của Codere, Tirabassi vẫn cảm thấy có cơ hội để tạo ra giá trị trong doanh nghiệp này, với điều kiện là có sự đầu tư đáng kể được thực hiện.

Điều này có nghĩa là nó có thể thu hút sự quan tâm của các nhà điều hành cá cược, với một việc mua lại như vậy là có lý bất chấp “sự đau đầu” mà nó mang lại.

“Có rất nhiều giá trị có thể được tạo ra trong tương lai, không còn nghi ngờ gì nữa,” Tirabassi khẳng định. “Họ có mặt trong tất cả các phân khúc ngoại trừ xổ số, và về lý thuyết họ có mặt trong lĩnh vực kỹ thuật số với một thương hiệu duy nhất.

“Vì vậy, điều này có thể hấp dẫn đối với bất kỳ ai muốn có một vị thế vững chắc trong các [thị trường] trọng tâm là Tây Ban Nha, nhưng hoạt động kinh doanh tại Ý cũng khá lành mạnh, mặc dù đó là một môi trường cạnh tranh.”

Bất chấp việc phần lớn ngành cá cược ngày càng chuyển hướng sang kỹ thuật số, Tirabassi nói rằng vẫn còn một sự thèm khát thực sự đối với các doanh nghiệp chủ yếu dựa trên cơ sở vật chất (land-based).

“Trước hết, land-based tạo ra tiền,” ông tiếp tục. “Điều đó rõ ràng. Đúng, nó cần được hợp lý hóa. Đúng, chuỗi kiểm soát cần được tích hợp. Nhưng đó là một doanh nghiệp có lợi nhuận.

“Thứ hai, nếu bạn sử dụng kỹ thuật số một cách hợp lý cùng với land-based, nó tạo thành một đề xuất rất, rất mạnh. Nó hoạt động cực kỳ hiệu quả. Nó cũng bảo vệ bạn khỏi các hạn chế quảng cáo bổ sung. Khi bạn có land-based, rõ ràng bạn sẽ ít lo lắng hơn về bất kỳ hạn chế nào đối với quảng cáo, mà theo tôi sẽ tiếp tục xảy ra ở một số thị trường.”

Codere Online có được bao gồm trong thương vụ bán hàng không?

Nhưng Tirabassi cũng nói rằng các đề xuất đa kênh (omnichannel) cần duy trì các hiệu ứng cộng hưởng khác nhau để duy trì lợi nhuận, một điều mà ông tin rằng Codere đang cực kỳ thiếu.

Phần lớn phản ứng trước tin tức Codere được rao bán là để đáp lại báo cáo rằng Codere Online sẽ được đưa vào thương vụ.

Codere Online đã được tách ra vào năm 2021 và niêm yết công khai trên thị trường chứng khoán Nasdaq của Mỹ, mặc dù Codere Group vẫn nắm giữ quyền sở hữu đa số.

Tirabassi tin rằng Codere Online phải là một phần của bất kỳ thỏa thuận nào, nói: “Ngày nay, Codere về cơ bản là hai công ty khác nhau, hai báo cáo lãi lỗ (P&L) khác nhau. Họ kiểu hợp tác theo một thỏa thuận thương mại, nhưng nó không hoạt động.

“Ý tưởng mà họ tách phần kỹ thuật số ra, theo quan điểm của tôi, là rất kỳ lạ, nếu không muốn nói là tệ hơn, ngay từ đầu.

“Rõ ràng với tôi, nó cần phải là một phần của gói hàng. Và tôi chắc chắn rằng việc nói rằng có một thành phần kỹ thuật số là vì lợi ích của người bán để nâng cao hệ số nhân (multiple), mặc dù tôi không biết bao nhiêu người sẽ mua câu chuyện đó. Đó ít nhất là điều tôi sẽ làm nếu tôi là người bán.”